מי ירוויח ממיזוג AT&T עם טיים וורנר?

לאחרונה, הודיעה ענקית הטלקום AT&T כי תרכוש את טיים וורנר (Time Warner) בעבור 85.4 מיליארדי דולרים בשילוב של מזומן ומניות, במה שעומדת להיות העסקה הגדולה ביותר שתתרחש בעולם בשנים האחרונות. למעשה, זוהי גם העסקה הגדולה ביותר בתעשיית התקשורת האמריקאית מאז שקומקאסט השלימה את רכישת כל מניות NBC יוניברסל ב-2013 תמורת 16.7 מיליארד דולר.

עסקאות מיזוג כאלו בין חברות מובילות שוק אינו דבר חדש, ובשנים האחרונות ראינו יותר ויותר עסקאות כאלו. מיזוג הוא דרך נהדרת לייצר גידול מיידי בהכנסות, ואם יש סינרגיה בין החברות אז גם להתייעלות ולהגדלת הרווח הנקי למניה. אבל לא רק היעדר אפשרויות צמיחה והרצון לרצות את המשקיעים הוא שמניע את גל המיזוגים והרכישות האדיר בעולם, אלא בעיקר מפני שחברות רבות רואות את השינויים המהירים המתרחשים בהרגלי הצריכה של לקוחותיהן, ומבינות שפעילות טובה ויציבה אינה מספיקה. כדי לשרוד, הן חייבות להתרחב גם לתחומים נוספים, עדכניים, וכך לספק את השירות שלהן ליותר צרכנים ולאורך זמן. המיזוג בין AT&T לבין טיים וורנר הוא דוגמא מצוינת לכך - חברת תקשורת שקוראת נכון את המפה ושואפת להפוך גם לענקית מדיה ובידור.

בעשור האחרון הצליחה AT&T להפוך למעצמת תקשורת לאומית, אבל פעילותה בשוק רווי תחרות עם שיעורי חדירה מלאים מנע ממנה אפשרויות צמיחה נוספות. הצעד הראשון בו נקטה החברה כדי לשים דריסת רגל בתחום המדיה, התרחש לפני כשנה באמצעות רכישת ספקית הטלוויזיה בלוויין דיירקטי.וי תמורת 48.5 מיליארד דולר. זה נתן לחברה פלטפורמה נהדרת כדי להפיץ תכנים ללקוחותיה. הצעד הבא היה חיפוש חברת תוכן ולמזג אותה פנימה. דיסני וקומקאסט היו ככל הנראה גדולות מידי, כך שטיים וורנר הייתה הבחירה המיטבית עבור AT&T.

טיים וורנר היא אחת מספקיות התוכן הגדולות בארה"ב. בשנים האחרונות היא ושאר חברות המדיה השונות נמצאות בלחץ גדול היות ויותר ויותר צופים מתנתקים מהכבלים וצופים בתכניות האהובות עליהם דרך האינטרנט או במכשירים הניידים. המיזוג עם AT&T נותן פיתרון נהדר עבור טיים וורנר בעניין הזה, היות והוא מחבר אותה עם אחת מספקיות הטלוויזיה בתשלום והאינטרנט הביתי הגדולות בארה"ב. במילים אחרות, המיזוג מייצר את חברת הניו-מדיה הגדולה ביותר בארה"ב, שגם תחזיק בתשתית תקשורת חזקה וגם תציע לצרכנים קטלוג תוכן עשיר ביותר של ערוצים מובילים כמו HBO, CNN, TNT, שידור משחקי ליגת ה- NBA וכן תכנים המיוצרים באולפני הסרטים Warner Bros. החברה המאוחדת תהיה ענקית בשווי של למעלה מ-300 מיליארד דולרים, ותשאיר מאחור את שתי המתחרות הגדולות של טיים וורנר - קומקאסט ודיסני. לפי הערכות AT&T, הסינרגיה בין שתי החברות תביא לחיסכון שנתי של מיליארד דולר בעקבות איחוד עלויות תוך שלוש שנים לאחר אישור המיזוג.

אלא שהעסקה הענקית המתוכננת כבר העלתה חששות רבים מצידם של גורמים רבים, הטוענים כי המיזוג של חברת טלקום עם חברת המדיה עלול להגביל את אפשרויות הבחירה של הצרכנים. יותר מזה, היא עלולה לדחוק את המתחרות לבצע מהלכי מיזוג נוספים, מה שיגדיל עוד את הקונסולידציה בענף. אפילו הילארי קלינטון ודונלד טראמפ הביעו התנגדות לעסקה, והצהירו כי לאחר בחירתם יפעלו לביטולה. מנגד, אם נסתכל על מה שקרה בשנה האחרונה לאחר ש- AT&T רכשה את DirecTV, נראה כי החברה דווקא הציעה ללקוחות חבילות תקשורת ומדיה במחירים אטרקטיביים והצליחה להוסיף מיליוני לקוחות חדשים לרשת שלה. זה לא מפתיע, התחרות בענף מחייבת את החברות למחירים תחרותיים, כך שאפשר לנחש שגם הפעם המיזוג יעשה טוב גם לצרכנים.

בכל מקרה, מי שתכריע בסופו של דבר, תהיה הוועדה הפדראלית לתקשורת (FCC), שהיא האמונה על אישור עסקאות מסוג זה בארה"ב. בהנחה שהמיזוג יאושר, נשארת עדיין שאלת מימון העסקה. קופת המזומנים של AT&T לא מאפשרת תשלום סכום אדיר כמו שנקבע בעסקה, ולכן חלק ניכר מהמימון יצטרך להגיע מבנקים בוול סטריט. הבנקים ג'יי.פי מורגן ובנק אוף אמריקה כבר הודיעו שיסכימו לרכוש אג"ח של AT&T למימון העסקה, אבל הרגולטור עדיין יצטרך לאשר את זה.

אפשר לנחש שבסופו של דבר העסקה תצא לפועל ו- AT&T תהפוך לחברת הניו-מדיה הגדולה ביותר בארה"ב. שטף המיזוגים והרכישות לא ייעצר כאן וסביר להניח שבשנים הקרובות נראה גם תגובה של המתחרות. גם בתחומים אחרים אפשר להעריך כי מגמת הקונסולידציה בין חברות מתחומים משיקים תמשך בעוצמה, במיוחד בהינתן שסביבת הריבית תמשיך להיות נמוכה ותאפשר מימון זול לעסקאות מסוג זה.