האם יש הצדקה לתמחור הנמוך של מניות הביטוח?

חברות הביטוח נמצאות תחת לחץ כבד מצד הרגולטור, וזה בא לידי ביטוי בהתנהגות מניותיהן. האם אנו קרובים לסיום הלחצים הרגולטוריים בענף ושינוי כיוון של המניות?

תמליל הסרטון:

מדוע מניות הביטוח נסחרות עמוק מתחת להונן העצמי?

הרגולטור דורש מחברות הביטוח להעמיד הון כנגד ההתחייבויות שלהן למבוטחים כדי שיוכלו לעמוד בהן בכל עת. חלק לא קטן של ההתחייבויות הוא לתשלומי קצבה למבוטחים שחושבו על בסיס תוחלת חיים קצרה מידי, ככל הנראה, כך שקיים חשש שלחברות יהיה קושי לעמוד בהתחייבויות בעתיד. הבעיה חמורה יותר היות ואותן עתודות הון מושקעות בשוק ההון, בעיקר באפיקים סולידיים, ובסביבת הריבית הנוכחית החברות מתקשות לייצר תשואה מספקת עליהן. המשמעות היא שחלק מהחברות יצטרכו להגדיל את העתודות, בין היתר באמצעות גיוס חוב חדש שישמש כהון משני, מה שיגרור יותר הוצאות מימון וקיטון בשורת הרווח הנקי ובהיקף הדיבידנדים שיחולקו. החששות האלו באים לידי ביטוי בתמחור הנמוך של המניות במגזר.

האם ה"עננה" מעל חברות הביטוח צפויה להתפזר בקרוב?

לא בטוח. כפי שזה נראה הרגולציה בענף רק מתגברת והמפקחת על הביטוח נחושה להעביר רפורמות ולהוזיל את המחירים. רפורמה בביטוחי הבריאות כבר יצאה לדרך השנה, במסגרתה נאלצו חברות הביטוח ליצור פוליסות אחידות ולהוזיל את הפרמיות. רפורמה נוספת מתוכננת בתחום ביטוח החובה לרכב, וגם היא אמורה להוזיל את הביטוחים בעשרות אחוזים. בנוסף, מתכוונת המפקחת לאלץ את החברות לאפשר ניוד ביטוחי המנהלים בפוליסות הישנות שהלקוחות שהחזיקו בהן היו למעשה לקוחות שבויים מאז שנאסר על שיווק פוליסות אלו ב-2013. התהדקות הרגולציה הזו טובה לצרכנים אבל היא מכבידה מאוד על הרווחיות של חברות הביטוח.

אז האם להשקיע במניות חברות הביטוח כעת?

הניסיון מלמד שהתגברות החששות של המשקיעים בדרך כלל דוחפת את המניות נמוך מידי, ולדעתנו זה המקרה גם עם חברות הביטוח. למרות שאסור להתעלם מהסיכונים, עדיין מדובר בחברות בעלות יציבות פיננסית ורווחיות יפה, כך שהמגזר נראה מעניין לדעתנו, ואולי אף עשוי להינות אם הריביות בשוק יעלו. ההעדפה שלנו היא לחברות ביטוח שנשענות בעיקר על תחומי ביטוח המתחדשים כל שנה (כמו ביטוח רכב, רכוש וריסק), ופחות על ביטוחי מנהלים, פנסיה וחיים בהם הטווח ארוך וצריכים עתודות הון רבות. בנוסף אנחנו מעדיפים גם חברות יעילות וטכנולוגיות - עם פעילות "ישירה", כזו שנעשית און-ליין, ללא התערבות סוכן. דוגמא טובה לכך היא חברת האחזקות ביטוח ישיר, הפועלת באמצעות איי.די.איי ביטוח, שממשיכה לצמוח ולהציג תוצאות טובות.