רכבת הרים במניות - איך כדאי להשקיע בשוק תנודתי?

פתיחת שנה כה סוערת כמו שראינו עד עתה ב-2018 לא נראתה מזה שנים. מה הסיבה לכך והאם רכבת ההרים הזו צפויה להימשך?

התנודתיות בשווקים בשיא.

2018 נפתחה בסערה עם עליות חזקות בשוק המניות האמריקני. לקראת סוף ינואר שינה השוק כיוון ועבר בפתאומיות לירידות חדות במהלכן איבדו המדדים המובילים בוול סטריט כ-10% מערכם. חלפו רק שבועיים, והמדדים שוב שינוי כיוון והחזירו את מרבית הירידה של השבועות הקודמים. לקראת סוף פברואר השוק שינה כיוון פעם נוספת ועבר לירידות... תנודתיות בשוק המניות זה לא דבר חדש, אבל "רכבת הרים" כמו זו שראינו מתחילת השנה לא התרחשה כבר הרבה שנים.

למרבה הפלא, אחת הסיבות המרכזיות לתנודתיות הגבוהה לדעתנו היא דווקא התזזיתיות של המשקיעים בשוק האופציות האמריקני. בשנים האחרונות התגבר המסחר האלגוריתמי, או בשמו המוכר יותר אלגו-טריידינג, כלומר מחשבים המבצעים מסחר בתדירות גבוהה, במיוחד באופציות על מניות. היקפי המסחר העצומים האלו הובילו לכך ששוק האופציות משפיע על שוק המניות עצמו, בדיוק הפוך ממה שהיה צריך להיות על פי התיאוריה.

מדד הפחד "משגע" את הדדים

הפעם, היה זה מדד הויקס (VIX), "מדד הפחד", שהשפיע על השוק. הויקס בוחן את סטיות התקן שנגזרות משוק האופציות האמריקני לטווח קצר. בשפה פשוטה, זהו מעין מצפן לתחזית

המשקיעים לגבי התנהגות שוק המניות בעתיד הקרוב, כלומר האם הם סבורים כי השוק יעלה או ירד בחדות. ככל שערכו של המדד גבוה יותר, המשקיעים מעריכים תנודה גדולה יותר בשוק המניות. אחרי המדד עוקבות אינספור תעודות סל הן בלונג והן בשורט בהיקפים עצומים, וכך התהפכו היוצרות ותנודה חדה כלפי מעלה שהתרחשה בתחילת פברואר במדד הזה הצליחה לייצר תנודה חדה למדי כלפי מטה של המדדים בוול סטריט. ככל שמועד פקיעת האופציות התקרב נרגעו העניינים והשווקים שבו כאמור לעליות.

מה עוד ישפיע על תיק ההשקעות שלנו השנה?

אבל לא רק הויקס משגע את המשקיעים. יש גם סיבות נוספות שכנראה מצדיקות התקררות מסוימת בשוק המניות האמריקני. פרט לעובדה שאנחנו אחרי למעלה מ-9 שנים של ראלי בשווקים, ב-2017 ראינו עליות מחירים חדות של חלק נכבד מהמניות בשוק. העליות האלו הביאו רבות מהן להיסחר בתמחורים יקרים בהשוואה לתמחור ההיסטורי שלהן.

בנוסף, לאחרונה התגברו החששות כי האינפלציה בארה"ב בשנים הקרובות תהיה גבוהה מהתחזיות המוקדמות. אחת הסיבות לכך היא ההתאוששות במחירי הסחורות. לזה התווספה ה"פצצה" שהטיל יו"ר הפד האמריקני החדש, ג'רום פאואל, בנאומו בפני הקונגרס. פאואל ציין את האופטימיות של הפד בנוגע להתקדמות החיובית של הכלכלה האמריקנית והדגיש כי רמת הסיכון להתפתחות מיתון היא נמוכה. לכן, לדבריו, ייתכן ויהיה צורך להאיץ את קצב העלאות הריבית במדינה כדי למנוע התחממות יתר של הכלכלה. הפרשנות של המשקיעים לדברים הייתה כי ייתכן ונראה בשנה הקרובה ארבע העלאות ריבית ולא רק שלוש. הדברים האלו הקפיצו את תשואות האג"ח האמריקניות ל-10 שנים לרמה של 2.9%. העלייה בתשואות האג"ח לרמה שכזו כבר מתחילה להפוך אותן לחלופה למניות הדיבידנד הגדולות, שתשואת הדיבידנד שלהן עומדת על כ-2.5%-3% בממוצע היסטורי, ולכן ניתן לומר שעליית התשואות בשוק האג"ח הובילה לירידות בשוק המניות.

גם הנשיא טראמפ ממשיך לתרום (מבלי להתכוון לכך) את חלקו בהגברת התנודתיות בשווקים. לאחרונה, הוא טלטל את השווקים כשהכריז על הטלת מכס של 25% על פלדה ו-10% על אלומיניום מיובאים. ההכרזה הובילה לירידה חדה של מניות הצורכות את המתכות האלו בהיקפים גדולים כמו יצרניות המטוסים והמכוניות, ומנגד יצרניות המתכות הכבדות האמריקניות זינקו למעלה.