האם מגזר הבנקאות עדיין אטרקטיבי להשקעה?

האם החששות מרפורמה במגזר הבנקאות בעקבות מינויו של כחלון לשר האוצר היו מוגזמות?

מדוע מניות הבנקים המקומיים עלו השנה יותר מיתר המדדים השנה?

כידוע, בנקים רגישים יותר לתנודות כלכליות במשק, ולכן בעת משבר, מניות מתחום הפיננסים חוות ירידות חדות יותר בהשוואה לממוצע בשוק. בארץ, פרט למשבר הפיננסי של 2008, צצו גם חששות מהתגברות הרגולציה על המערכת הבנקאית, הגבלת גובה העמלות והפרדת חברות כרטיסי האשראי מהבנקים. כל אלו לחצו על מניות הבנקים והן דרכו במקום ואף חוו ירידות ב- 2014, בעוד רוב המניות בשוק דווקא עלו. זה הוביל את מניות הבנקים להיסחר בין 30% ל- 50% מתחת להון העצמי שלהם - תמחור אטרקטיבי מאוד מבחינה היסטורית. נראה כי המשקיעים התחילו להפנים את זה בתחילת השנה, ומאז מניות הבנקים תיקנו בחזרה למעלה והניבו תשואות עודפות על יתר המדדים המקומיים המרכזיים.

האם מניות הבנקים צפויות להמשיך להוביל את השוק?

צריך להבין כי בנקים אינם חברות סלולאר - היציבות שלהם היא בעלת חשיבות מכרעת למשק המקומי ולכן הרגולציה עליהם מוגבלת. גם הגדלת התחרות בענף אינה משימה פשוטה, כך שרפורמה כפי שעשה כחלון בתחום התקשורת רחוקה מהמציאות. לכן, להערכתנו הפגיעה בבנקים לא תהיה חריפה כמו שהעריכו המומחים בעבר. בכל זאת, כחלון חייב לעשות משהו כדי לרצות את הבוחרים שלו, כך שיש סיכוי שהוא אכן יישם את הפרדת חברות האשראי מהבנקים. להערכתנו, כפי שקרה לאחר ועדת בכר, גם הפעם הבנקים דווקא ירוויחו מהעניין לא רע - הם ימכרו את חברות האשראי במחיר מלא וימצאו את הדרך להמשיך "לגזור קופון" מהריביות והעמלות שיגבו החברות בעתיד, כך שהם לא צפויים להיפגע מהעניין בצורה דרמטית. לכן, אנחנו מעריכים שמניות המגזר ימשיכו להיות אטרקטיביות בשנים הקרובות.

אלו מניות בנקים בחו"ל אטרקטיביות להשקעה?

לדעתנו, עד שלא תתבהר אי הוודאות באירופה, יהיה מסוכן מידי להשקיע במניות הבנקים ביבשת. מנגד, הבנקים בארה"ב נראים במצב פיננסי יציב ועדיין נסחרים בתמחור נוח. אם הריבית בארה"ב תישאר ברמה נמוכה עוד תקופה ארוכה, אז תהיה עדיפות לבנקי השקעות, שיוכלו לצמוח בצורה חזקה יותר מפעילויות אחרות מאשר מתן אשראי. עם זאת, תחת ההנחה שהריבית בארה"ב אכן צפויה להתחיל לעלות בעתיד הנראה לעין, גם הבנקים שיש להם פעילות בנקאית בלבד יוכלו להמשיך להגדיל את היקף תיק האשראי שלהם ולשפר את הרווחיות, כך שגם הם מהווים השקעה אטרקטיבית.